聚焦「稀缺」與「富足」資源 AI泡沫留意兩大重點
蔣天嬌表示，今年年中投資展望圍繞「稀缺」與「富足」兩大主軸，並聚焦經濟成長、AI投資成本、利率、債務、地緣政治供應鏈，以及美國相對其他地區投資機會等六大關鍵決策拉扯。她指出，AI短期將加劇晶片、電力、能源等資源稀缺，長期則有望透過提升生產力帶動經濟成長，因此現階段難以對宏觀環境做出單一判斷。
她表示，AI仍處快速發展初期，與其押注單一宏觀情境，不如布局在不同情境下都能受惠的投資方向。貝萊德因此提出布局AI基礎建設、鎖定收益機會及跳脫傳統資產分類三大投資主題，其中又以AI產業鏈中的稀缺資源最具投資確定性。
針對AI是否形成泡沫，蔣天嬌認為，若AI帶來的是新一輪生產力革命，目前估值仍具合理性，而科技企業新增業務利潤率高於既有業務，也反映AI仍處發展初期。
她表示，後續將持續觀察兩項關鍵指標，包括大型雲端服務商（Hyperscaler）是否縮減資本支出，以及AI相關IPO、企業發債與融資需求能否持續被市場吸收；若信用利差擴大或IPO表現轉弱，將可能成為AI投資降溫的重要訊號。
高利率重塑債市 AI基礎建設改變配置方式
固定收益方面，蔣天嬌表示，全球利率經歷重新定價後，目前收益率已來到近十多年高點，有吸引力的收益已經回歸，固定收益市場可選擇的標的也明顯增加，投資重點應轉向透過精選資產，在控制風險下提升整體收益。
她指出，以風險調整後收益率來看，目前短天期美國公債、新興市場本地債及部分私募信貸，提供的收益均優於長天期美國公債。若將全球債券指數拆解成更細的底層資產並採等權重配置，不僅收益率可望提升，整體波動也可望降低；此外，也看好歐元區國債及新興市場本地債的戰術性布局機會。
談到AI長期投資方向，蔣天嬌表示，資料中心建設將成為AI、地緣政治、能源轉型及人口老化等結構性趨勢的交會點，未來將持續帶動基礎建設需求。
她認為，投資人不應侷限於股票、債券等傳統資產分類，而應以基礎建設等投資主題出發，整合公開市場、私募市場、股票及債券等不同工具配置。相較傳統資產配置方式，主題式投資可望提高基礎建設配置比重，更完整掌握AI長期成長趨勢。
美股維持超配 留意下一波稀缺機會
陸文杰表示，貝萊德仍維持美股「超配」評等，反映對AI長期發展仍具信心，不認為AI泡沫已經形成。目前市場擔憂算力過剩，但更像是資源配置問題，而非需求消失，因此AI主旋律並未改變。
他指出，新興市場股票由加碼調整為中立，主要反映市場預期偏高，而非看淡後市。AI投資的關鍵仍在尋找下一個「稀缺」環節，投資人可透過觀察AI供應鏈各環節利潤率變化，掌握下一波需求升溫的投資機會，包括電力、AI基礎建設及先進封裝等領域。
至於固定收益，陸文杰表示，目前全球利率仍維持高檔，投資人已能透過多元債券取得較高且具可預期的收益，因此偏好短天期固定收益資產，包括美國MBS及新興市場本地債，相對保守看待長天期美國公債及長天期投資等級公司債。
他表示，目前債券對股票的避險效果已不如過去，因此沒有必要透過拉長存續期間押注降息，反而應分散布局全球股票與債券，把握AI帶動下不同市場及資產輪動的投資機會。
韓股波動不擴及亞股 電力與實體AI供應鏈成新機會
在媒體提問環節，陸文杰表示，新興市場股票調整為中性，主要反映過去漲幅較大、部分市場波動明顯升高，並非轉為看淡。AI產業鏈中的製造能力、原材料與供應瓶頸仍多集中於亞洲新興市場，但稀缺環節會隨技術演進輪動，當市場已形成高度共識，資金往往會轉向尋找下一個機會。
至於韓股近期波動較大，陸文杰表示，部分原因來自市場槓桿水位較高，尤其槓桿型ETF盛行，使市場波動率高於其他亞洲市場。不過，他認為不應將亞洲市場視為同步漲跌，各市場產業結構不同，基本面仍是決定股價表現的關鍵。
蔣天嬌指出，儘管美元維持強勢，新興市場仍展現韌性，內部產業與國家差異也相當大，因此投資不應只依地區標籤判斷。下半年資產配置方面，貝萊德將歐洲政府公債及新興市場本地債調升至加碼，並建議股票布局更分散。
針對AI投資，陸文杰表示，過高槓桿可能成為市場波動來源，但AI企業獲利仍具支撐，整體產業鏈尚未出現明顯泡沫。展望未來數年，電力仍是重要瓶頸；若機器人、自動駕駛等實體AI大幅放量，現有產業鏈也尚未做好準備，將創造新的投資機會。
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