黃仁勳退場AI浪潮能續旺？ODM大廠法說會仍看旺2027　供應鏈隱憂浮現

黃仁勳卸任前夕　四大ODM看旺2027年AI需求

黃仁勳婚外情風波於11月上旬爆發，英業達10日率先舉行法說會，廣達11日接棒，鴻海及和碩12日同日登場。儘管當時黃仁勳尚未正式卸任，但四大ODM廠商對2027年AI伺服器需求均維持樂觀。

鴻海第三季每股盈餘（EPS）5.51元，創同期新高，預期2027年AI伺服器出貨量維持高雙位數成長，雲端網路產品營收占比有望挑戰6成。不過，部分GPU及ASIC機櫃採寄售模式，營收增幅可能低於出貨增幅。

廣達第三季營收突破1.1兆元、年增逾1倍，EPS達7.08元。財務長楊俊烈表示，目前未見客戶調整訂單，預期2027年AI伺服器營收維持高雙位數成長，伺服器營收比重將提高至85%至90%，明年資本支出規劃400億至450億元。

廣達副董事長梁次震則將AI伺服器與通用型伺服器比喻為「雙子星」，認為代理型AI（AI Agent）發展仍需要通用型伺服器支援，兩者將相輔相成。

和碩第三季營收年增51%，營業利益率升至2.1%，預期2027年伺服器業務有望數倍成長，持續擴大美國產能。英業達則預期GPU與ASIC相關業務出貨及營收均維持高雙位數成長，但部分訂單受到零組件缺料限制，無法順利出貨。

技嘉表態合作不變　華碩伺服器拚高雙位數成長

黃仁勳12日卸任後，13日舉行法說會的技嘉成為市場焦點。技嘉第三季EPS達12.8元，前三季累計30.52元，伺服器營收突破3100億元，占整體營收約78%。

技嘉共同總經理李宜泰表示，2027年營運有望再創新高，與輝達合作涵蓋產品開發、執行及行銷等層面，不會因執行長更換而改變既有合作關係。

華碩同樣預期2027年伺服器業務維持高雙位數成長，儘管市場擔憂資料中心監管及融資環境逆風，AI運算需求仍將支撐伺服器業務。

GPU霸權面臨挑戰　ASIC崛起改變接單版圖

除了輝達換帥，雲端服務供應商（CSP）積極發展自研ASIC，也正改變AI伺服器市場競爭格局。

鴻海指出，ASIC伺服器出貨增速已超越GPU，反映客製化AI晶片需求提高，但兩者並非完全互相取代。

廣達預期2027年非輝達相關AI伺服器業務占比將超過1成，並同步布局輝達新一代Vera Rubin平台及ASIC市場。和碩已有4至5家ASIC客戶，預期明年陸續放量，成為伺服器業務數倍成長的重要動能；英業達則採取GPU與ASIC雙線布局。

AI機櫃越賣越貴　缺料、獲利成代工廠考驗

AI伺服器需求強勁，但營收成長不代表獲利同步提升。廣達指出，新一代AI機櫃平均售價（ASP）可能接近翻倍，要維持相同毛利率更加困難，盼透過寄售模式降低高價零組件對營收及毛利率的影響。

和碩坦言，AI伺服器代工並非輕鬆獲利的生意，擴產及營運資金需求增加，對現金流形成壓力。鴻海則透過零組件垂直整合改善獲利，相關業務規模從去年約1.3兆元增至今年超過1.6兆元，毛利率超過15%。

英業達第三季營收年增54%，但毛利率降至4.2%，同時面臨存貨及利息費用增加壓力。此外，記憶體、CPU及PCB供應緊張，也限制部分AI伺服器訂單出貨。

投顧示警輝達減單風險　台股獲利恐蒸發6400億

相較於科技廠商看旺AI需求，投顧開始評估黃仁勳卸任後的供應鏈風險。

富邦投顧預估2027年台股總獲利9.79兆元，若輝達減單10%、20%及30%，且無其他客戶填補缺口，台股獲利可能分別下修2.2%、4.4%及6.6%，最嚴重情境減少約6400億元，但此為假設情境，並非實際減單預測。

台新投顧認為，即使輝達競爭力受到影響，台灣AI供應鏈基本面未必出現重大變化，因AMD、博通及雲端大廠自研ASIC，仍高度仰賴台灣晶圓代工與零組件業者，訂單可能僅在不同客戶間轉移。

ASIC供應鏈則以設計服務廠商較可能直接受惠，包括創意（3443）、世芯-KY（3661）及聯發科（2454）。不過，個別廠商仍須面對客戶轉換及訂單重新分配風險。

天風國際證券分析師郭明錤指出，黃仁勳對輝達最大的價值，不在於比工程師更懂技術，而是能整合策略、組織及供應鏈，迅速決策並推動執行，將可行技術轉化為公司願意投入資源、承擔風險且如期交付的產品，讓供應鏈掌握訂單能見度。

以HVDC（高壓直流供電）、CPO／NPO（共同封裝／近封裝光學）及CCL／PTFE（銅箔基板／聚四氟乙烯）等技術為例，關鍵在於整合資源、確立方向並落實執行，這也將成為輝達繼任者能否有效協調AI供應鏈的重要考驗。