中國科技股表現落後有機會補漲？　渣打：因應AI需結構性轉型

渣打銀行北亞區首席投資總監鄭子豐表示，市場偏好具備AI上游布局較重的市場。他表示今年以來全球股市相對其他資產類別表現優異，其中一項關鍵驅動因素為AI資本支出，「我們近期已將2026年AI資本支出成長預測自54%上修至65%。」資本支出的提升自然轉化為AI運算硬體與基礎設施廠商較佳的獲利展望，使得科技產業鏈中，位於上游的相關領域成為今年目前表現最強的族群。

另一方面，鄭子豐表示作為AI資本支出主要金主的超大型雲端服務商（hyperscalers），其股價表現出現明顯分歧，取決於市場對其投資變現進度的評估。軟體股也受到AI可能帶來顛覆風險的疑慮影響。這種科技產業內部的表現差異，解釋了為何以科技股為主的美國那斯達克綜合指數年初至今約15%的漲幅，反而落後於以半導體為主的南韓與台灣股市，兩者分別大幅上漲超過100%與50%。當全球同業受惠於AI上游運算硬體與基礎設施的成長紅利時，恒生科技指數的結構卻截然不同。

鄭子豐表示恒生科技指數的成分股主要集中於AI應用端，但在AI上游基礎設施的配置方面結構性偏低；指數中投入AI運算硬體、半導體與伺服器基礎設施的比重低於20%；相對地，超過50%權重集中於以社群媒體、電子商務及外送平台為主的應用型網路巨頭，另外約15%為電動車製造商。

鄭子豐表示這些偏向消費端的產業，受到中國內需疲弱、補貼逐步退場及價格競爭激烈等因素拖累表現；即使指數中少數上游硬體相關成分股平均報酬率超過50%，仍不足以抵銷上述表現不佳的高權重類股所帶來的負面影響。

此種失衡的指數結構也引發市場疑問「中國AI運算相關上市公司究竟在哪裡？」鄭子豐表示這許多此類公司主要在A股市場掛牌，特別是深圳創業板（被視為中國的那斯達克）與上海證券交易所科創板（STAR Market）。這一方面與監管要求及相關產業的戰略重要性有關。

年初至今，科創50指數與創業板指數分別上漲超過30%及26%，顯示中國本土AI運算產業的表現，其實並不遜於其他市場。然而，A股市場對非中國大陸個人投資者仍存交易限制，使得進入門檻較高。