華邦電家庭日｜記憶體超級循環還沒走完就先恐慌？焦佑鈞直言最怕「不景氣太晚來」

2027至2028年需求明確　2029年資金成關鍵

焦佑鈞指出，CSP持續擴大AI資本支出，市場擔憂投資回收及自由現金流問題，但相關議題已討論半年至一年。他認為，無論AI需求多強，最終仍取決於資金來源，一旦資金不足，投資必然減緩，預期2029年資金限制將成為下一波景氣下行循環的主要原因。

不過，目前尚未看到實際衝擊。焦佑鈞表示，資料中心建設須提前取得土地開發許可、電力及廠房，2027年相關準備大多完成，接下來主要是安裝伺服器，因此基本上不受資金或開發許可影響，2028年衝擊可能也不大。

他指出，相關資金已透過自由現金流或資本市場取得，真正需要觀察的是2029年，CSP是否仍有足夠土地、電力、廠房及資金，支撐目前龐大的投資規模。上述判斷來自過去一年與客戶交流，但2029年展望仍待明年進一步了解。

超級循環還沒走完市場先緊張　最怕景氣太晚反轉

對於記憶體業者積極擴產，焦佑鈞直言，「我們會擔心是，下一個不景氣太晚來」，因為景氣越早修正，業者越清楚不需要蓋那麼多廠；若好景氣持續太久，大家不斷擴產，最後發現產能過剩，反而拉長修正時間。

他回顧，兩年前曾預測記憶體上升循環約兩年，自2025年7月起算至2027年6月，當時還被認為是業界最悲觀的執行長。當時市場人人都在談「超級循環」，如今連正常的兩年週期都尚未走完，市場卻已不再討論超級循環，反而比他更加緊張。

焦佑鈞認為，目前最痛苦的是「不知道」景氣何時反轉。如果景氣延續至2028年甚至2029年，業者持續擴產，未來恐面臨更長的低迷期。他直言，若不景氣開始後，還要等四年才迎來復甦，「這好消息不是好消息」。