台股跌17%還沒完？富邦：融資恐再減600億　4萬成關鍵支撐點

中東衝突推升通膨風險　新台幣貶值添壓、央行政策恐調整

羅瑋表示，中東衝突持續是全球經濟重要不確定因素，美伊衝突導致伊朗擴大荷姆茲海峽周邊管制，紅海航運風險升高，推升能源運輸成本。加上俄烏及中東衝突造成部分區域產能受損，亞洲煉油產量也因原料短缺受限，若供應瓶頸未能緩解，能源價格上漲將進一步推高企業成本及民生物價。

隨著第三季成熟國家長債利率攀升至高位，10月主要央行皆按兵不動，但能源價格漲勢加劇第四季通膨上行風險，主要央行年底前恐難擺脫政策收緊壓力。

針對台灣貨幣政策，羅瑋指出，受到新台幣貶值、輸入性通膨及利差變化影響，央行原先的政策考量可能需要重新評估，預期第四季至明年初貨幣政策可能出現一定程度調整，但仍將採取漸進、溫和方式。

匯率方面，羅瑋認為，美元短期仍偏強，新台幣則須等待地緣政治風險及市場對AI資本支出的疑慮獲得緩解，才可能出現較明顯回升。

AI投資明年衝1.2兆美元　科技巨頭現金流承壓

富邦金控經濟學家邱郁潔指出，今年AI相關資本支出已超過8000億美元，2027年預估突破1.2兆美元，但龐大投資已超出部分科技巨頭現金流負擔能力。從最新財報觀察，Amazon、Alphabet及Meta營運現金流扣除資本支出後的赤字持續擴大，僅微軟勉強維持正值。

隨著企業轉向發債及銀行融資，市場對AI信用風險要求提高，部分業者融資利差明顯擴大。邱郁潔認為，資金成本上升有助企業重新檢視投資效率，但信用條件較弱的新興雲端業者可能面臨淘汰壓力。

此外，美國期中選舉後國會政治結構改變，2027年預算及債務上限協商恐更加困難，預估明年春季政府關門風險偏高。

台股高點回落17%！融資恐再減600億

針對台股後市，富邦投顧總經理陳永俊指出，市場對AI評價過高、是否存在泡沫的疑慮已持續一段時間，從美股第三季財報來看，即使大型科技公司，財報與股價表現也開始分化，加上美國期中選舉後政策不確定性升高，讓市場對後續AI基礎建設進度產生疑慮。

陳永俊表示，台股從高點至今日低點已下跌約17%，但截至昨日融資餘額修正幅度不到11%，預估融資可能還需減少500億至600億元，後續仍須留意融資斷頭賣壓。

此外，費城半導體指數已回測年線，韓國股市更在10月中旬跌破年線，台股年線則約落在3萬8000至3萬9000點附近，加上短期美元偏強、外資態度保守，台股反彈恐相對吃力。

4萬附近有撐　逢低布局不急進場

陳永俊表示，若台股回測4萬點，將接近前波低點及逐漸上揚的年線，可能形成相對低點。至於上檔空間，在短時間大幅修正後，若第四季能重新接近5萬點，已屬相當不錯的表現。

從企業獲利來看，原先預估第三季受到金融、傳產獲利下滑影響，整體獲利將較第二季小幅衰退，但AI企業獲利遠超預期，目前初估第三季整體獲利反而可能季增3%至5%。

陳永俊預估，今年台股企業獲利有機會達7兆多元，明年估計達9.8兆元，以目前市值換算，明年本益比約15倍，低於長期平均16至17倍。

因此，逢低承接仍是可考慮的策略，但不必急著進場。從歷史統計來看，每年11月至隔年2月通常是上漲機率較高的期間，對後市仍可抱持相對正向看法。

AI訂單明年無虞　金融股成反彈關鍵

陳永俊指出，美國期中選舉後，AI資料中心可能面臨更嚴格的監管措施，不過，既有晶片生產及設備安裝計畫已經排定，台灣供應鏈明年訂單大致無虞，市場真正擔心的是後續資本支出能否延續成長。

至於資金是否轉向非AI族群，陳永俊認為，若第四季台股有機會重返5萬點，金融股將是推動指數的重要力量。

塑化股則須觀察油價及產品利差，若油價走弱，第四季產品報價可能相對疲弱；生技股則因流動性問題，股價容易出現短線急漲，投資風險相對較高。