創新板卡3大瓶頸！專家點破「賺錢效應」未起　資金湧入櫃買現泡沫

承銷能量吃緊、賺錢效應未起　創新板面臨考驗

李鴻基表示，創新板的設計初衷，是為尚未獲利但具成長潛力的新創企業提供進入資本市場的管道，但隨著台灣每年IPO家數動輒達80至100家，市場是否具備足夠承銷與研究能量，成為一大隱憂。他指出，創新板企業多屬「講未來」的公司，需仰賴投行與研究機構進行市場教育，無論上市前或上市後，都需要持續溝通，但目前整體資本市場在這方面的支撐能力仍有限。

他分析，若以主要券商平均分配案件，每家承銷商一年可能需承作約20件IPO，甚至達到每月都有新案上市的密度，對產業研究、投資人教育與國際行銷能力都是極大考驗。因此，如何引入更多國際投資人、強化研究資源與市場溝通，將成為創新板能否成功的關鍵。

李鴻基直言，目前創新板最大的問題在於「賺錢效應」尚未建立，導致部分資金流向興櫃市場。他指出，興櫃因無漲跌幅限制，短期波動大、投機性高，吸引不少資金進駐，反觀創新板缺乏明顯報酬案例，使投資人參與意願偏低。他認為，若創新板能出現具代表性的成功案例，讓投資人實際獲利，將有助於帶動市場活絡。

成交量低、吸引力不足　資金流向興櫃、櫃買熱度現泡沫

張錫則認為，創新板的核心價值在於讓尚未獲利但具潛力的企業與國際資本市場接軌，類似美國市場支持SpaceX或OpenAI等公司的模式。然而，初期因投資人資格限制與流動性不足，導致市場成交量偏低，影響法人進場意願。

他指出，不少企業在興櫃市場反而更具活力，股價表現活躍，使部分公司對轉進創新板意願降低；加上創新板掛牌後股價普遍承壓，進一步削弱市場吸引力，形成資金與企業雙雙觀望的現象。他建議，應透過打造具指標性的成功企業，建立投資人信心，才能真正活絡市場。

針對櫃買市場今年以來表現較為活潑，張錫表示，中小型公司在資金充沛環境下確實表現活躍，但市場難免出現部分泡沫。他指出，資本市場本質上會出現估值過高或「講夢想」的現象，最終仍須回歸基本面檢驗，包括公司是否具備實際訂單、資本支出、認證進度與供應鏈地位等，都是判斷企業價值的重要依據。

他強調，法人投資人具備較高審查能力，若能吸引法人進場，代表公司已通過一定程度的市場檢驗；相對而言，興櫃市場因法人參與受限，雖短期漲幅驚人，但下跌時風險亦高，投資人仍須審慎評估。

資訊透明度決定流動性　企業揭露保守成隱憂

李鴻基補充，無論創新板或興櫃，資本市場的核心仍在於「流動性」，而流動性的基礎來自資訊透明與有效溝通。他指出，企業應更積極向市場揭露資訊，尤其在AI時代，資訊不對稱將導致市場誤判，甚至產生不必要波動。

他也指出，台灣部分企業在未上市階段過度保守，對資訊揭露採取自我限制，反而不利於建立市場信任與流動性；相較之下，美國市場未上市企業亦可透過多元管道與投資人溝通，甚至在次級市場交易，提高資產流動性。