ETF高收益不是免費午餐！貝萊德投信董座揭代價　市場大漲恐少賺

美國主動式ETF十年暴增20倍　資金流入占比達3成

臺灣證券交易所與臺灣指數公司12日舉辦「璞玉財富啟新局‧資產管理新戰略」論壇。謝宛芝指出，美國是全球最大主動式ETF市場，截至2026年，整體ETF規模已超過10兆美元，主動式ETF雖僅占約10%至12%，但近期新增資金流入占比已達30%。

過去10年，美國主動式ETF資產規模成長超過20倍，占整體ETF市場比重從2019年約2.8%，提高至目前約10%。

謝宛芝表示，這波成長與監管制度開放有關。2019年美國證券交易委員會（SEC）調整ETF監管規則，從個案審批轉向統一規範，並允許客製化投資組合進行實物申購及贖回，提高套利效率、降低交易成本及部分稅務負擔。

過去主動式ETF主要比拚選股、選債能力，如今已發展出更多元策略，包括透過Covered Call取得權利金的收益增強型商品、運用Buffer策略提供下檔緩衝的結果導向型商品，以及數位資產、私募資產等投資主題。

高收益不是免費午餐　賺權利金恐犧牲上漲空間

謝宛芝指出，Covered Call策略主要透過賣出買權取得權利金，換取收益及一定程度的下檔緩衝，但同時也犧牲市場大幅上漲時的參與程度。

過去投資人面對市場變化，通常只能增加、減少或維持持股，但Covered Call ETF可在維持市場曝險的同時，調整投資組合的風險報酬結構。

不過，她強調，這類商品並非股票報酬之外，還能額外取得免費配息。ETF發行商不能只告訴投資人可以得到什麼，也必須說明「為了這個結果，他犧牲了什麼」。

謝宛芝提醒，權利金確實能增加收益及現金流，但代價就是可能犧牲市場上漲時的獲利空間。

因此，投資人不能只因配息率較高，就將Covered Call ETF視為一般高股息ETF或固定收益商品，因為仍須承擔底層資產的市場風險，只是透過選擇權改變報酬分布。

配息率不是唯一指標　籲揭露收益來源與交易成本

謝宛芝認為，台灣未來若開放Covered Call ETF，發行商必須重視流動性、交易成本、策略執行效率及資訊透明度。

除了揭露ETF持有資產，也應說明選擇權策略的覆蓋比例、履約價設定、價內價外邏輯、到期時間及調整方式，讓投資人理解收益來源。

至於組合式ETF，則應強化穿透式資訊揭露，說明底層ETF投資內容、風險，以及上層基金與底層ETF合計的費用負擔。

謝宛芝強調，收益型ETF不能只看配息率，還須觀察總報酬、淨值變化、收益來源及波動風險。好的ETF創新應解決實際需求，而非單純讓商品更有吸引力，台灣ETF市場也應逐步走向完整的資產配置。