台股漲多震盪還能追？估值回17.5倍壓力降　摩根看2027續跑贏亞股

台股4年年化報酬逾35%

林雅慧表示，由AI帶動的多頭市場已進入第四年，過去4年美股年化報酬率超過20%，台股更達35%以上。不過，在如此高的基期下，不宜期待未來每年都能複製相同漲幅，加上市場情緒擺盪及波動增加，投資組合也需要更加多元。

從基本面來看，今年亞洲企業獲利預估年增幅已從年初約20%，一路上調至69%，半導體價格及AI需求是主要推力。展望2027年，亞洲企業獲利仍有成長動能，其中台灣、南韓持續獲摩根看好。

林雅慧認為，台灣與南韓明年仍是資產配置非常重要的一環，兩地跑贏亞洲市場的機會仍高。

先進半導體、HBM續享漲價紅利

林雅慧指出，台韓市場主要優勢仍來自半導體漲價效應，包括先進半導體及高階HBM，價格仍具上漲動能；另一方面，AI相關供應鏈累積的產業優勢，其他地很難短期間取代，AI基礎建設部署仍是2027年重要投資方向。

不過，AI投資熱潮延續至今，市場選股邏輯已開始轉變。林雅慧指出，高利率環境下，投資人已不再對所有AI概念股一視同仁，反而更加重視財務體質、槓桿程度及投資回報率。

近期部分新興雲端業者融資成本已達10%至12%，甚至更高，加上客戶集中度偏高，以及資料中心建置面臨缺水、缺電、民意反彈等物理限制，部分專案開始出現延遲，市場也重新檢視這類企業持續大幅擴張資本支出的能力。

AI概念股進入「看財報」時代

相較之下，近期部分AI伺服器代工、資料中心散熱等企業財報仍優於市場預期，股價反應也相對亮眼。林雅慧指出，這代表AI產業並非全面轉弱，而是市場開始出現明顯分化。

若企業財務體質較弱、槓桿過高，或取得資金的成本遠高於市場利率，投資人對ROIC的要求將更加嚴格；相反地，資產負債表穩健、獲利能力強的企業，相對更能獲得資金青睞。

這項變化對高度集中AI供應鏈的台股同樣重要。2027年AI仍是重要投資主題，但選股將從「有AI就買」，進一步轉向訂單能否轉化為營收及獲利，以及企業能否持續維持合理的資本支出與投資報酬。

AI從拚模型轉向「如何賺錢」

林雅慧認為，另一項重要轉變，是AI產業正從追逐更先進的前沿模型，逐步轉向「如何更好地應用」。過去市場比較模型版本、算力及複雜程度，如今企業更加關注AI導入後能否創造營收、降低成本，以及隨算力成本下降，應用滲透率能否提升。

因此，2026年底至2027年，除了資本支出規模，AI能否真正變現將更加重要。包括資訊安全軟體、醫療等領域，都可能隨AI應用擴大出現新的投資機會。

此外，AI生態系持續擴建也需要更多電力支撐。林雅慧指出，美國資料中心建置在電力配套上仍有相當大的改善空間，因此除了台股投資人熟悉的半導體、先進封裝、光通訊等AI基建題材，電力、能源及新興能源也可能成為下一階段受惠方向。

台股估值回檔　AI仍是核心主軸

從全球科技股估值來看，美國科技七巨頭本益比已從一年前約32倍降至23倍，費城半導體指數本益比約18倍，也低於過去5年平均約21倍。台股經過近期震盪後，估值同步降至約17.5倍，在企業獲利仍有成長動能下，評價壓力已有所下降。

林雅慧認為，AI投資主題2027年仍非常重要，只是市場「不會只看賣鏟子的人」，而將進一步檢視企業財報、財務體質及商業模式續航力。

對台股而言，先進半導體、AI伺服器及相關供應鏈優勢仍難以取代，加上價格上漲及獲利成長支撐，台灣仍是明年亞洲配置核心市場之一。AI多頭已延續4年、台股過去4年年化報酬超過35%的高基期下，明年個股分化程度可能加大，投資邏輯也將從追逐AI題材，進一步轉向真正能將AI需求轉化為獲利的企業。

高利率下債券也有配置機會

除了股票，林雅慧表示，若殖利率維持高原區，較高的起始收益率也讓固定收益重新具備配置價值。即使利率再上升1個百分點，主要壓力仍集中於10年、30年等長天期美債，中短天期公債及部分信用債仍可能維持較穩定表現。

摩根在固定收益布局上，因此較偏重中短天期公債搭配信用債。林雅慧強調，這並非轉為不看好台灣或科技，而是在AI多頭延續多年後，2027年投資策略可適度增加不同資產與投資風格，在持續參與台股及AI成長機會之餘，也降低單一題材集中的風險。